Rotacija med različnimi segmenti obveznic se je pričela. Medtem, ko so v preteklih mesecih predvsem likvidnostna sredstva centralnih bank podžigala tvegane trge, je v minulem mesecu k temu prispevala tudi odprodaja varnih naložb. Posledica tega so bili dobički tako imenovanih rizičnih naložb, medtem ko so donosnosti varnih pristanov narastli.
Z nadaljnjim zniževanjem ključne obrestne mere na sedanjih 0,5 odstotka je ECB hotela poudariti, da stanje v Evropi ne ocenjuje kot rožnato in da bo odločno ukrepala. Določitev obrestne mere je na denarne trge vplivala le pogojno: kratke ročnosti medbančnih obrestnih mer Euribor so se naprej znižale, medtem ko so donosnosti pri 2 letni ročnosti rahlo pridobile. Premik pri dolgoročnejših papirjih se je zgodil kot dvig s smeri rahlega višanja inflacijskih pričakovanj.
Izgube pri varnih obveznicah
Upravljavci velikih institucionalnih vlagateljev so v maju pričeli s prodajo pozicij v varnem donosnem segmentu in jih zamenjali za naložbe z boljšimi obeti donosov. Pritisk na donose je postal v preteklih mesecih prevelik tudi za pasivnejše obveznice - z zajamčenimi obrestmi - tudi ti vlagatelji so se odločili za prodajo. Ta “rotacija” je prinesla višanje donosnosti do dospetja netveganim papirjem, na primer pri 10-letnih nemških državnih obveznicam za 0,3 odstotne točke. Takšna rast zviševanja zahtevanih donosov (in upadanje cen obveznic) je prizadela večino obvezniških trgov - ameriške in japonske celo občutno bolj kot evropske. Ločnica med dobičkom in izgubo je v Evropi potekala točno ob meji med dobro izbranimi obveznicami in “kramo” (visokodonosne obveznice). Slednje so kot edini segment zabeležile “črno ničlo”, ravni tečajev so zaradi tega vedno bolj fantastične - potrebna je previdnost.
Obrat pri inflacijskih obveznicah?
Inflacijska pričakovanja se na še vedno nizkem nivoju ne spreminjajo, so pa predvsem nominalni donosi naredili majhen korak v smeri normalnega razvoja cen.
Nadaljnje zmanjševanje obresti s strani centralne banke je celo povzročilo, da so se donosi obveznic z relativno kratko ročnostjo ponovno povečali. Kot je znano, slednji anticipirajo k razvoju inflacije v prihodnjih letih. Celo na Japonskem se rahlo budi upanje na inflacijo. Od možnega razvoja pridobijo največ obveznice, ki so zavarovane pred inflacijo (ki trenutno niso drage).
