Zadnje čase se pojavlja vse več ugibanj, da uradnike ameriških Zveznih Rezerv (Fed) skrbi vpliv nizkih obrestnih mer na pregrevanje trga tveganih obveznic (t.i. »Junk bonds«).
Apetit po tveganih obveznicah je znižal njihove donosnosti do dospetja. Indeks tveganih obveznic od Credit Suisse-a kaže na približno 6-odstotni donos do dospetja teh obveznic, medtem ko je še pred letom dni znašal okoli 8 odstotkov. Veliko pove tudi podatek, da je bila rast indeksa tveganih obveznic od konca leta 2008 preko 120-odstotna, kar je bolje od 78-odstotne rasti delniškega indeksa S&P500 če upoštevamo še vpliv dividend.
Kaj se zgodi, ko se Fed odloči za prekinitev programa nakupa obveznic?
Največja bojazen je, da bi lahko prišlo do težav, ko se Fed odloči za prekinitev programa nakupa obveznic na trgu ali celo za prodajo le teh. Ne smemo namreč zanemariti dejstva, da dolgoročno okolje nizkih obrestnih mer in spodbud na trgu povzroča podlago, ki lahko pripelje do finančne nestabilnosti v prihodnje. Trenutno Fed na trgu kupuje za 85 milijard dolarjev obveznic vsak mesec s ciljem znižanja stroškov za posojilojemalce. S takim tempom bi se bilanca Feda do konca leta napihnila na 3 bilijone ameriških dolarjev. Čeprav centralna banka ni postavila limita na trajanje ali obseg programa nakupa obveznic, je več članov FOMC (Federal Open Market Committee), ki nadzira operacije nakupov in prodaj na trgu, že na decembrskem zasedanju izrazilo mnenje o zmanjšanju ali prekinitvi nakupov še pred koncem letošnjega leta. Trg bi tako lahko v ceno tveganih obveznic začel vračunavati pričakovanja, da se poplava teh obveznic znajde na ponudbi, kar bi precej spustilo njihovo ceno in dvignilo strošek zadolževanja.
Koristi, ki se kažejo skozi nepremičninski trg in trg dela, odtehtajo slabosti napihovanja bilance Feda?
Velikokrat se debata o poseganju na trg na koncu prevesi v primerjavo med prednostmi in slabosti teh ukrepov. Zaenkrat še vedno prevladuje mnenje da koristi, ki se kažejo skozi nepremičninski trg in trg dela, odtehtajo slabosti napihovanja bilance Feda. Fed je menda že od samega začetka operacij na trgu močno okrepil službe za nadzor finančne stabilnosti, ki jih Bernanke smatra za prvo obrambno linijo pred napihovanjem balonov na kapitalskih trgih. Samo upamo lahko, da so te službe dovolj neodvisne in neprepletene z finančnimi institucijami, da bodo probleme zaznale pravočasno in obrnile tok aktivnosti v smer dolgoročne gospodarske stabilnosti.
