„Odsotnost in prisotnost tveganja na kapitalskih trgih sta postala dejavnika, s katerima so se vlagatelji med tem že sprijaznili, kajti kljub nekaterim političnim vzponom in padcem – denimo zapletenemu oblikovanju vlade v Italiji, bančni krizi na Cipru in nazadnje zaostrovanju razmer med Južno in Severno Korejo – je leto 2013 na kapitalskih trgi načeloma še vedno robustno“, meni Kurt Kotzegger, glavni naložbenik (CIO), ki je pri družbi Raiffeisen Capital Management pristojen za področji delnic i
Povod za vse bolj izrazito, vendar nazadnje kljub vsemu ponovno nekoliko negotovo, ureditev razmer na mednarodnih kapitalskih trgih je bila po Kotzeggerjevem mnenju izjava guvernerja Evropske centralna banke (ECB) Maria Draghija julija 2012, da je ECB v okviru svojih pooblastil pripravljena storiti vse, kar bo potrebno, da podpre evro. „Kar se je začelo z omenjeno izjavo, se sedaj nadaljuje v obliki občutnega znižanja zahtevane donosnosti španskih in italijanskih državnih obveznic, pa tudi kot vse bolj ustaljeni tečaj evra,“ dodaja Kotzegger.
V cenah vrednostnih papirjev niso več upoštevani ekstremni dogodki kot je denimo propada evra
Znak, da se razmere dejansko normalizirajo, je tudi večja diferenciacija tveganj in dejstvo, da v cenah vrednostnih papirjev niso več upoštevani ekstremni dogodki kot je denimo propada evra. Ocene gospodarskih družb ponovno vse bolj temeljijo na pričakovani poslovni uspešnosti in vse manj na državi, od koder te prihajajo. Tudi periferne države so pri tem deležne vse večje pozornosti vlagateljev, na trgu pa lahko ponovno spremljamo nove izdaje in prerazporejanje naložb iz „varnih“ v bolj tvegane naložbene kategorije.
Trg vlagateljem ponuja naložbene priložnosti, predvsem ko gre za tvegane naložbe
Kljub temu je tveganje na trgu še vedno prisotno. Kotzegger o tem meni: “V Evropi napovedovalni kazalniki v številnih državah še vedno trdovratno vztrajajo na recesijskih ravneh. Posledica tega je, da se bo že napovedano okrevanje odmaknilo še nekaj mesecev dlje v prihodnost. Poleg tega velja omeniti tudi, da se je Italija odrekla reformam in politiki varčevanja vlade Maria Montija in je negotovo, kaj bodo prinesli prihodnji meseci. “Tudi Španija je nevarno blizu neinvesticijski oceni, nenazadnje pa je grozeči stečaj Cipra, ki se mu je država uspela izogniti v zadnjem trenutku, ponovno sprožil temeljne razprave o vseevropskem prestrukturiranju bančnega sistema. „Odločitev o tem, ali je kozarec trenutno na pol poln ali na pol prazen, je odvisno od opazovalca. Vendar pa trg vlagateljem vsekakor ponuja naložbene priložnosti, predvsem ko gre za tvegane naložbe,“ pravi Kotzegger.
Podjetniške obveznice privlačnejše od državnih
Na področju obveznic imajo podjetniške obveznice (nefinančnih družb) z dobro ali zelo dobro bonitetno (investicijsko) oceno še naprej boljše razmerje med tveganjem in donosnostjo kot državne obveznice osrednjih članic evrskega območja, te so se namreč ustalile na rekordno nizkih ravneh. Obenem so vse bolj zanimive tudi podjetniške obveznice izdajateljev iz perifernih držav, le da je temelj vsake odločitve preudarna izbira posameznih vrednostnih papirjev.
Vrednotenja evropskih delnic srednje- in dolgoročno še vedno privlačna
Kotzegger ob tem dodaja: „S stališča razmerij med tečaji in dobički so trenutna ovrednotenja evropskih delnic srednje- in dolgoročno še vedno privlačna. V globalni primerjavi imajo znaten potencial za rast, ki bo prišel do izraza, ko se bodo v evrskem območju ponovno začeli izboljševati poslovni rezultati podjetij.“ Kratkoročno se lahko tečaji evropskih delnic tudi zmanjšajo, kljub vsemu pa velja, da bi se lahko v prihodnjih letih vrednosti na evropskih borzah razvijale veliko bolje kot na večini drugih delniških trgov po svetu. Največje tveganje za razvite delniške trge po svetu bi pomenilo, če bi se vsa nacionalna gospodarstva istočasno začela približevati meji recesije.
Bo kitajskim celinskim delnicam končno uspel preboj navzgor?
Ne zgolj v relativnih, temveč tudi v absolutnih vrednostih je kar nekaj dejavnikov, ki pričajo, da bo leto 2013 na borzah večine razvijajočih se trgov pozitivno. Pri tem ostaja nejasno, če bo kitajskim celinskim delnicam končno uspel preboj navzgor, saj je Kitajska, ko gre za tečaje na tamkajšnjih borzah, že vrsto let močno v ozadju. Z vidika razmerij med tečaji in dobički je večina razvijajočih se trgov v svetovni primerjavi relativno ugodno ovrednotena. Predvsem na borzah v evropskih državah razvijajočih se trgov so delnice ponekod ovrednotene precej slabše kot na razvitih trgih.
