Zdravstvo - naj ostanem ali grem?

Letos je sektor zdravstva ponovno med najbolj donosnimi. Do konca novembra je indeks S&P Global 1200 Healthcare porasel za dobrih 32 %, merjeno v EUR, še enkrat toliko, kot je porasel indeks S&P Global 1200, ki je do konca novembra zabeležil rast dobrih 16 %, merjeno v EUR. K donosu je največ prispevala biotehnologija, ki predstavlja okrog 15 % globalnega indeksa farmacevtskih delnic in je, merjeno z indeksom Nasdaq Biotechnology, porasla za slabih 49 %. Vrednost globalnega farmacevtskega indeksa se je od svojega dna v marcu 2009 do danes skoraj potrojila in po takšni rasti se vlagateljem pogosto zastavlja vprašanje: naj ostanem ali grem?

Povpraševanje po zdravstvenih produktih in storitvah še narašča

Po podatkih instituta IMS so globalni izdatki za zdravstvo v zadnjih petih letih v povprečju naraščali po stopnji 6,2 % letno. Rast se bo v prihodnjih petih letih sicer nekoliko umirila, izdatki naj bi po njihovih predvidevanjih rasli po stopnji 3 do 6 % letno. Globalni izdatki za zdravstvo bodo v letu 2014 prvič presegli  1 trilijon USD, do leta 2017 pa naj bi porasli na 1,2 trilijona USD. Rast po trgih ne bo enakomerna, najbolj se bo umirila na razvitih trgih, kjer IMS pričakuje enoštevilčno letno rast, predvsem na račun varčevanja pri proračunskih izdatkih za zdravstvo,  med tem ko so pričakovanja za razvijajoče trge zaradi višje gospodarske rasti, demografskih in epidemioloških trendov in vse dostopnejšega zdravstvenega zavarovanja, višja.

V ZDA bodo v letu 2015 izdatki za zdravstvo porasli za okoli 2 %. Na rast izdatkov bodo najbolj vplivali implementacija zdravstvene reforme, ekonomska rast in nižja brezposelnost, inovacije in višja potrošnja biotehnoloških zdravil. V ZDA zdravniki predpišejo biološka zdravila zgolj štirim odstotkom bolnikov, vendar njihov strošek predstavlja kar 25 % vseh zdravstvenih izdatkov. Rast izdatkov za zdravstvo bodo omejevali varčevanje v bolnišnicah in drugih medicinskih ustanovah ter uvedba borz zavarovanj, ki omogoča večjo preglednost trga zavarovanj.

Trgi Evropske unije za farmacijo predstavljajo bolj »boleče mesto«. Grožnje deflacije in morebitna tretja recesija v Evropi pomenijo nadaljevanje cenovnih pritiskov na proizvajalce zdravil in medicinske opreme. IMS predvideva, da bodo v letu 2015 izdatki ostali na ravni leta 2014.

Na Japonskem se število prebivalstva sicer znižuje, vendar v strukturi narašča delež starostnikov, ki so največji porabniki zdravstvenih storitev. V prihodnjem letu naj bi se izdatki za zdravstvo povečali za okoli 3 %. V letu 2013 je država sprejela zdravstveno reformo, ki predvideva višjo porabo cenejših generičnih zdravil. Trenutno namenjajo zgolj 30 % izdatkov za generična zdravila, najmanj med razvitimi državami, z reformo želijo povišati ta odstotek na 60 %, kar je primerljivo s Francijo in Španijo.

Najvišjo rast izdatkov za zdravstvo IMS pričakuje na razvijajočih se trgih, in sicer okrog 15 %. Glavnina te rasti bo izvirala iz Kitajske, ki bo do leta 2020 postopno povečevala število zdravstveno zavarovanih, reforma pa predvideva tudi razširitev kritja na več vrst kritičnih bolezni in uporabo zasebnih bolnišnic.

V prihodnjih petih letih bodo v globalni strukturi zdravstvenih izdatkov naraščali izdatki za generična zdravila in sicer iz sedanjih 27  na 36 % vseh izdatkov. Najvišja poraba generičnih zdravil bo na razvijajočih se trgih, kjer bodo generična zdravila prestavljala kar 63 % vseh izdatkov. Vrednostno se bo poraba originalnih zdravil na razvitih trgih nekoliko zmanjšala, predvsem zaradi zapadanja patentov, naraščala pa bo poraba specialnih bioloških zdravil, saj je največ raziskav in razvoja namenjenega prav tej vrsti zdravil, zaradi svojega ozko usmerjenega delovanja na specifične bolezni pa dosegajo tudi višje cene.

Kaj pa vrednotenja?

Vrednotenja delnic, zajetih v S&P Global 1200 Healthcare, se nahajajo nekoliko nad desetletnim povprečjem, ki znaša 19, trenutni PE omenjenega  indeksa pa znaša 23,4. Po pričakovanjih analitikov naj bi pričakovan PE za leto 2015 znašal 17,5, kar je pod dolgoletnim povprečjem.  Od desetletnega povprečja sicer nekoliko bolj izstopa kazalnik PB, ki trenutno znaša 4, medtem ko je njegovo 10-letno povprečje 3,2, pričakovan PB za leto 2015 pa znaša 3,5. Dividendna donosnost delnic, zajetih v omenjeni indeks, trenutno znaša 1,8 %, pričakovan dividendni donos  za leto 2015 pa 1,97 %.

Če povzamemo: povpraševanja po storitvah in produktih zdravstva v prihodnosti še ne bo zmanjkalo, kar je dober obet za rast prihodkov in dobičkov družb iz tega sektorja. Delnice sicer niso poceni, vendar tudi o izraziti precenjenosti ne moremo govoriti. V kolikor ste dolgoročen vlagatelj, je lahko vaša izpostavljenost temu sektorju enaka deležu v globalnem indeksu, ta pa znaša nekaj več kot 12 %.

Seznam vzajemnih skladov iz sektorja zdravstvo, sortiran po 1-letni donosnosti na dan 4.12.2014

Vzajemni sklad	6 mes. v %	1 leto v %	3 leta v %	5 let v %
Infond Life	22,43	33,29	107,38	134,98
RCM HealthCare Aktien	23,53	32,87	106,77	143,64
Triglav Zdravje in farmacija	21,45	31,29	94,50	n.p.
EEF Equity Pharma LTE - R	21,50	31,25	104,88	137,97
NLB Skladi - Farmacija in zdravstvo delniški	20,23	30,15	99,90	115,19
ALTA PHARMA-TECH	22,92	29,93	78,78	96,98
NLB Skladi - Visoka tehnologija delniški	18,50	27,35	83,13	110,03
ILIRIKA Farmacija in tehnologija delniški	21,33	27,14	58,23	48,47
EEF Equity Pharma LTE - RH	14,31	23,52	94,41	100,28
KD Vitalnost	17,95	23,10	81,59	103,24